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一、MLCC投資邏輯框架

MLCC景氣度持續(xù)提升，國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程加速

目前，我們正處于能源革命和計(jì)算革命的兩大創(chuàng)新交匯期。智能手機(jī)、5G和新能源車三大因素驅(qū)動(dòng)MLCC 的需求持續(xù)上漲，行業(yè)景氣度持續(xù)提升。

預(yù)計(jì)2021年，全球MLCC市場(chǎng)規(guī)模將繼續(xù)增長(zhǎng)至1148億元，同比增長(zhǎng)12.9%，到2025年將增至1490億 元，五年復(fù)合增長(zhǎng)率為7.9%。中國(guó)大陸MLCC市場(chǎng)規(guī)模增速高于全球預(yù)計(jì)增速。 國(guó)內(nèi)MLCC企業(yè)逐步做大做強(qiáng)，通過募集資金等方式逐步擴(kuò)充先進(jìn)產(chǎn)能，通過長(zhǎng)期技術(shù)積累，逐漸補(bǔ)全與海 外龍頭之間材料、設(shè)備、工藝的差距，打通MLCC產(chǎn)業(yè)鏈，國(guó)產(chǎn)化率持續(xù)提升。

二、詳解MLCC：用量最大的被動(dòng)元件之一

電容成被動(dòng)元件產(chǎn)值最高板塊

按照電信號(hào)的特征，電子元器件分為主動(dòng)元件和被動(dòng)元件（即有源器件和無源器件）。主動(dòng)元件即有源器 件，指內(nèi)部有電源存在的電路元件，如集成電路。被動(dòng)元件即無源器件，是指不需要外加電源，只需輸入 信號(hào)就能正常工作的電路元件。主要分為RCL以及射頻元器件兩大類，其中RCL約占被動(dòng)元器件總產(chǎn)值的 90%，在RCL中，電阻、電容、電感是三種主要的類型。

電容在三大被動(dòng)元件中產(chǎn)值最高，是儲(chǔ)存電量和電能的元件。它的作用有濾波、諧振、補(bǔ)償、充放電、儲(chǔ) 能等。電容分為陶瓷電容、鋁電解電容、薄膜電容、鉭電容四大類。

陶瓷電容在整個(gè)全球電容器市場(chǎng)中規(guī)模最大，占比最高。2019年全球陶瓷電容、鋁電解電容、鉭電解電容和薄膜電容的市場(chǎng)規(guī)模分別將達(dá)到114億美元、72億美元、16億美元和18億美元。陶瓷電容市場(chǎng)規(guī)模占比 達(dá)52%，為電子行業(yè)市場(chǎng)空間最大、最主要的電容元器件。

中國(guó)MLCC需求市場(chǎng)份額占比超七成，增速領(lǐng)跑全球

中國(guó)是全球最大的陶瓷電容器市場(chǎng)，需求市場(chǎng)份額占 比超七成。根據(jù)智研咨詢的預(yù)測(cè)，2019年全球陶瓷電 容器市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到114億美元，而中國(guó)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá) 到578億元。折算可得，中國(guó)陶瓷電容器的市場(chǎng)規(guī)模占 比超過70%。

中國(guó)電容器市場(chǎng)需求規(guī)模增速持續(xù)領(lǐng)先全球。近十年 來，中國(guó)的電容器市場(chǎng)規(guī)模增速雖然略有增加，但仍 保持在5%的水平之上；反觀全球市場(chǎng)，電容器市場(chǎng)規(guī) 模增速連續(xù)5年低于5%。預(yù)計(jì)中國(guó)市場(chǎng)在目前的基礎(chǔ)上繼續(xù)侵吞全球份額，市場(chǎng)空間較為可觀。

MLCC產(chǎn)品分類：高端線&低端線辨析

MLCC產(chǎn)品分為高端線和通用線。其中高端產(chǎn)品要求在有限的體積內(nèi)盡量提升電容量，同時(shí)保持性能的 高度穩(wěn)定。而通用型產(chǎn)品不需要特別訂制，對(duì)于市場(chǎng)的影響力主要由規(guī)模效應(yīng)決定。

MLCC行業(yè)壁壘：陶瓷粉料質(zhì)量和配比構(gòu)筑第一大壁壘

MLCC成本主要由陶瓷粉料、內(nèi)電極、外電極、包裝材料、人工成本、折舊設(shè)備及其他構(gòu)成。其中組成 原材料的陶瓷粉料的質(zhì)量和配比是第一大核心壁壘。陶瓷粉末在MLCC的成本中占比較大，尤其是高容 MLCC中成本占比可達(dá)35%-45%。MLCC的主要原料是鈦酸鋇、氧化鈦、鈦酸鎂等，所用電子陶瓷粉料 的微細(xì)度、均勻度和可靠性直接決定了下游MLCC產(chǎn)品的尺寸、電容量和性能的穩(wěn)定。

陶瓷粉料市場(chǎng)集中度較高，市場(chǎng)份額集中于日系廠商。目前日系廠商占據(jù)全球陶瓷粉料市場(chǎng)半壁江山， 前3大廠商日本堺化學(xué)、美國(guó)Ferro及日本化學(xué)市占率依次為28%、20%、14%。日本在21世紀(jì)初就已經(jīng) 完成了高性能抗還原鈦酸鋇瓷料技術(shù)的開發(fā)，并一直保持世界領(lǐng)先。國(guó)瓷材料作為我國(guó)瓷粉行業(yè)的龍頭 企業(yè)，是國(guó)內(nèi)首家、全球繼日本堺化學(xué)后第二家掌握水熱法合成納米級(jí)鈦酸鋇粉體技術(shù)的企業(yè)。

三、MLCC的全球市場(chǎng)與海外龍頭：規(guī)模增長(zhǎng)，日韓主導(dǎo)

全球MLCC的市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)

根據(jù)中國(guó)電子元件行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)， 2019年，由于全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展緩慢，MLCC的兩大應(yīng)用市場(chǎng)——汽車及手 機(jī)產(chǎn)量雙雙下滑，計(jì)算機(jī)、消費(fèi)電子、家電市場(chǎng)發(fā)展緩慢，下游需求不振導(dǎo)致MLCC價(jià)格回落，加之上年基 數(shù)過高，全球MLCC市場(chǎng)規(guī)模下滑。

2020年上半年，由于全球新冠疫情的影響，全球經(jīng)濟(jì)受損較重，疫情初期多數(shù)MLCC生產(chǎn)企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng) 被打斷。下半年隨著MLCC主要生產(chǎn)地區(qū)逐步恢復(fù)生產(chǎn)，MLCC產(chǎn)業(yè)逐漸升溫。2020年全球MLCC市場(chǎng)規(guī) 模同比增長(zhǎng)11.1%，至1017億元。

預(yù)計(jì)2021年，全球MLCC市場(chǎng)規(guī)模將繼續(xù)增長(zhǎng)至1148億元，同比增長(zhǎng)12.9%，到2025年將增至1490億 元，五年復(fù)合增長(zhǎng)率為7.9%。MLCC為電子產(chǎn)品的關(guān)鍵零組件之一，隨著全球電子產(chǎn)品出貨量的不斷上升，全球MLCC出貨量不斷上升。 2012-2019年全球MLCC出貨量呈現(xiàn)不斷增長(zhǎng)趨勢(shì)，2018年實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，2019年全球MLCC出貨量增長(zhǎng) 至4.5兆顆，同比增長(zhǎng)4.7%。

全球高端MLCC市場(chǎng)以日韓廠商為主導(dǎo)

全球MLCC主要制造商主要集中在日本、韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣、美國(guó)和中國(guó)大陸，龍頭企業(yè)包括村田、太陽誘電 、京瓷、TDK、三星電機(jī)、國(guó)巨、華新科、基美、風(fēng)華高科等。其中，日本企業(yè)的整體市場(chǎng)占有率最高，達(dá) 到56%，中國(guó)大陸MLCC制造商約占全球6%的份額。其中日企 ( 村田、太陽誘電、TDK ) 均具有較強(qiáng)優(yōu)勢(shì)，在全球范圍內(nèi)處于第一梯隊(duì) ；美國(guó)、韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣 地區(qū)企業(yè) ( 三星電機(jī)、KEMET、AVX、國(guó)巨 ) 總體處于第二梯隊(duì)，中國(guó)大陸地區(qū)企業(yè)風(fēng)華高科、宇陽科技、 三環(huán)集團(tuán)、火炬電子與鴻遠(yuǎn)電子則處于第三梯隊(duì)。其中第一梯隊(duì)不斷通過加大技術(shù)研發(fā)，推出具有高毛利率 水平的新產(chǎn)品。 日系廠商憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)生產(chǎn)小尺寸、高電容值的產(chǎn)品，占據(jù)高端MLCC市場(chǎng)；大陸廠商主要生產(chǎn)中大尺寸、 低電容值的MLCC產(chǎn)品。

四、國(guó)產(chǎn)MLCC自主之路：搶占低端，布局高端

國(guó)產(chǎn)化MLCC發(fā)展歷程

多層片式陶瓷電容（MLCC）誕生于1960年代，迄今為止已有半個(gè)多世紀(jì)的歷史沿革。20世紀(jì) 80年代，我國(guó)開始引進(jìn)第一條MLCC生產(chǎn)線，主要用于生產(chǎn)彩色電視機(jī)用MLCC。經(jīng)過幾十年的 發(fā)展，中國(guó)的MLCC產(chǎn)業(yè)取得了顯著進(jìn)步。

中國(guó)MLCC的市場(chǎng)規(guī)模和競(jìng)爭(zhēng)格局

2018年中國(guó)大陸MLCC行業(yè)規(guī)模為434億元，2019年達(dá)到438億元，大陸市場(chǎng)規(guī)模占比接近全球一 半。中國(guó)大陸MLCC市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)在2023年達(dá)到533億元，年復(fù)合增速高于全球預(yù)計(jì)增速。

根據(jù)中國(guó)電子元件行業(yè)協(xié)會(huì)信息中心的數(shù)據(jù)，2017年中國(guó)MLCC產(chǎn)量為24740億只，同比增長(zhǎng) 16.5%，銷量為24840億只，同比增長(zhǎng)16.8%，出口量為13830億只，同比增長(zhǎng)3.0%，預(yù)計(jì)2022年 將達(dá)37070億只。 國(guó)內(nèi)目前MLCC生產(chǎn)集中度較高，主要企業(yè)包括天津三星電機(jī)、蘇州國(guó)巨、東莞國(guó)巨、無錫村田、 蘇州達(dá)方、東莞華科、太陽誘電（廣東）、深圳宇陽、風(fēng)華高科、潮州三環(huán)等十幾家企業(yè)，外資企業(yè)相比之下占有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。

MLCC國(guó)產(chǎn)替代空間巨大

我國(guó)作為全球電子制造業(yè)基地，MLCC需求較大。 雖然中國(guó)MLCC行業(yè)發(fā)展迅速，但高端MLCC仍不能滿足國(guó)內(nèi)需求，需從國(guó)外進(jìn)口。2020年中國(guó)進(jìn) 口MLCC3.08萬億個(gè)，較2019年的增加了0.9萬億個(gè)，出口數(shù)量為1.63萬億個(gè)，較2019年增加了0.5 萬億個(gè)。

中國(guó)主要從日本進(jìn)口片式多層瓷介電容器，2020年中國(guó)從日本進(jìn)口MLCC11207.6億個(gè)，占總進(jìn)口 數(shù)量的36.4%；進(jìn)口金額為33.1億美元，占總進(jìn)口金額的40.8%。從菲律賓進(jìn)口MLCC 4044.1億個(gè) ，進(jìn)口金額為7.8億美元。中美貿(mào)易摩擦背景下，國(guó)內(nèi)終端廠商開始將供應(yīng)鏈向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移，以公司風(fēng)華高科、宇陽科技為代表 的國(guó)內(nèi)廠商亦將受益于國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)，不斷搶占國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手市場(chǎng)份額。

（中國(guó)粉體網(wǎng)編輯整理/星耀）

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